來源丨廣發證券發展研究中心機械/電新小組
機械丨羅立波 劉芷君 代川 王珂 周靜
電新丨陳子坤 華鵬偉 王理廷 紀成煒 張秀俊 李蒙
日韓動力電池三大巨頭：幫助中國完成產業升級，歷史優勢正逐漸被國內企業超越
目前全球鋰電池的主要生產國為中國、日本及韓國。憑借產業優勢和技術積累，松下、LG化學、三星SDI目前仍是鋰電池領域三大巨頭。根據BloombergNewEnergyFinace統計，2017年一季度全球動力電池出貨量5273MWh，其中三巨頭總計占比達62%。松下采用高鎳三元路線，封裝以圓柱形為主，其圓柱形電池能量密度世界領先，與特斯拉保持良好的合作關系，是動力電池行業的領導者；LG化學起步稍晚，電池正極主要是三元NCM，是海內外公認的軟包龍頭，擁有眾多優質客戶，包括現代、通用、雷諾、日產等，是動力電池行業的后起之秀；三星長期立足消費類鋰電的研發生產，技術積累深厚，發展大容量方形硬殼電池為主。近年來國內CATL、比亞迪、國軒等企業也相繼完成了各自技術路線的初步探索，在產能規模上成為日韓動力電池巨頭有力的挑戰者。
日韓優質鋰電設備企業：產值規模普遍較小，無法快速響應國內日益增長的設備需求
日韓裝備制造企業起步較早，積累了較好的技術優勢，因此，日韓涌現出一批自動化程度高、穩定性好以及高精密度的優質鋰電設備企業。日本平野長期從事涂布機械的生產，受益國內鋰電行業發展，公司在手訂單充裕；CKD是日本卷繞機行業的領先企業，產品具有高精度、高卷繞速度、徹底防塵的特點；日本淺田是生產鋰電制造前端攪拌設備的老牌企業，競爭優勢明顯；PNT是韓國最負盛名的生產涂布機、輥壓機、分條機、卷繞機的公司備，主要客戶包括三星SDI、LG化學、LGE、SK Innovation、以及Cheil Ind等知名企業；韓國CIS經過多年發展，可以生產從極片制作、電池單元（電芯）制作和電池組裝各個工段所需要的各種設備，是鋰電設備的綜合服務供應商，為擴展中國市場，2015年與浩能科技合資創辦了智慧易德，強化技術和市場的合作。
投資建議：通過盤點國際動力電池三巨頭近年來發展歷程，以及隨之崛起日韓鋰電設備供應商后我們發現全球鋰電產業發展呈現兩大特征。一方面，中國通過吸納國際鋰電企業進入國內市場投資生產，帶動了國內鋰電產業整體升級并強化了市場中心地位，而日韓多年建立的歷史優勢也逐漸被中國電池企業超越。另一方面，日韓鋰電設備企業在華收入占比仍在提升說明國產設備替代進口尚未完成，而日韓企業產值規模普遍較小，無法快速響應國內日益增長的設備需求，國產設備企業仍具長期發展空間。
市場與政策的雙重驅動，賦予了中國鋰電產業更長的景氣周期，因而鋰電池設備行業高增長的持續性被加強。繼續看好客戶結構向好、兼并協同兌現、具備產業競爭優勢的國內鋰電設備企業。建議重點關注：先導智能、贏合科技、科恒股份、星云股份、金銀河。
風險提示：新能源汽車產業發展政策的不確定性；上游電池廠商擴產的不確定性；鋰電池產能過剩風險。
新能源汽車蓬勃發展，鋰電景氣度持續高漲
1.1新能源汽車產銷持續向上
全球新能源汽車行業正處于蓬勃發展的時期。全球性的石油資源緊缺與氣候環境不斷惡化使現代人類社會的發展面臨著嚴峻挑戰，發展節約能源與無廢物排放的新能源汽車已受到各國政府的高度重視。發展新能源汽車不僅可以減少環境污染，還是各國提振汽車工業、占領新技術制高點、開拓新的經濟增長點的大好契機。為此，世界主要工業國均出臺了相關產業政策大力推進本國新能源汽車的發展。
新能源汽車保有量突破200萬輛，中國是發展最快的黑馬。據IEA發布的《Global EV Out look2017》，全球新能源汽車于2016年首次突破200萬輛。2015年之前，美國的新能源汽車占據最大的比例。在市場及政策的雙重作用下，中國新能源汽車快速發展，并在2016年超越美國，成為全球新能源汽車保有量最大的國家。
2016年全球新能源汽車銷量創歷史高點，總計超過75萬輛。其中，中國市場的增長尤為明顯，新增數量高達33.6萬輛，約為同期美國新能源汽車新增保有量的2倍。歐洲市場新能源汽車2016年新增保有量約為21.5萬輛，新能源汽車的發展還是集中在以下部分國家，主要包括挪威、英國、法國、德國、荷蘭及瑞典。挪威對新能源汽車的發展在政策上給予了大力支持，新能源汽車的稅收、道路通行費等都有較大程度的減免，使得挪威成為2016年新增汽車數量中新能源汽車占比最大的國家，占比高達29%。此外，中國和法國的新能源汽車市場中，純電動汽車的占比極大，約為75%。而荷蘭、瑞典及英國以發展插電式混合動力汽車為主。
全球各大汽車廠商都在規劃新能源汽車產業。面對新能源汽車的高速發展，全球各個汽車廠家各自發布了雄心勃勃的新能源汽車計劃。根據IEA披露的各大汽車廠商對新能源汽車產業的規劃，到2020年，全球新能源汽車的保有量會達到900-2000萬輛。
1.2鋰電池需求旺盛
新能源汽車的發展極大的促進了鋰電池產業的繁榮。隨著鋰電池行業研發生產的大量投入，鋰電池的能量密度不斷提高，同時成本也得到了有效的控制。預計未來鋰電池的能量密度會達到400Wh/L，同時成本控制在100-150USD/kWh。
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