海外需求方面，2020年5月，中國光伏組件出口量為5.97GW，同比下滑0.9%，環(huán)比增長9.4%；2020年1-5月組件出口累計達到26.2GW，同比僅略微下滑0.2%，表明海外需求在疫情影響下依然保持旺盛。
開源證券認為，光伏裝機規(guī)模超預(yù)期的核心邏輯在于，終端價格下降帶來光伏投資收益率的上升，根據(jù)開源證券的測算，假設(shè)2019年光伏電站投資單價為4.6元/W，則每降低0.1元/W，則可帶來約0.5個PCT收益率的提升。雖然1-5月光伏組件出口同比持平，但疫情短期依然抑制了海外裝機需求，后續(xù)隨著疫情影響消除，同時大組件等新產(chǎn)品逐步上市，將繼續(xù)帶動海外需求。
根據(jù)開源證券的判斷，全球光伏市場在2020年三季度或迎來行業(yè)拐點。
從國內(nèi)來看，二季度受益“630”搶裝，裝機規(guī)模得到支撐，而從下半年開始，2020年新增競價項目、平價項目將逐步貢獻增量，三季度雖然或有部分“630”搶裝后的“真空”期，但考慮到2019年的低基數(shù)（4.6GW），同比增速或有較好的表觀數(shù)據(jù)。
從海外看，隨著海外疫情得到逐步控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利推進，預(yù)計海外需將在四季度迎來需求高峰。目前，以歐洲為首的光伏傳統(tǒng)市場（多為發(fā)達國家）疫情已經(jīng)逐步控制，三季度末需求有望開始全面恢復(fù)。而2021年開始，在2020年受疫情影響較大的市場（印度，南美等新興市場）將恢復(fù)增長趨勢，成為新的增長點，全球光伏市場有望重新回歸快速增長軌道。
天風(fēng)證券也表示，根據(jù)PV-Tech不完全統(tǒng)計，2020年5月以來，全球海外市場已公布的光伏招標(biāo)項目量已經(jīng)達到8297.03MW，另外，招標(biāo)結(jié)束待建光伏項目約8763MW，已知對外公布的光伏項目投資規(guī)劃超17GW。從近期公布招標(biāo)計劃的地區(qū)與國家來看，以亞洲、歐洲地區(qū)為主，主要代表國家包括印度、馬來西亞、緬甸、土耳其、葡萄牙、法國、希臘、克羅地亞等，招標(biāo)規(guī)模均較大，400MW-1000MW不等，整體看，預(yù)期下半年光伏組件出口將保持在較高水平。
產(chǎn)業(yè)重塑
光伏產(chǎn)業(yè)鏈包括硅料、鑄錠、切片、電池片、電池組件、應(yīng)用系統(tǒng)6個環(huán)節(jié)。上游為硅料、硅片環(huán)節(jié)；中游為電池片、電池組件環(huán)節(jié)；下游為應(yīng)用系統(tǒng)環(huán)節(jié)。
根據(jù)華創(chuàng)證券對2018年“531”事件的復(fù)盤研究，光伏行業(yè)每一輪需求端的恐慌，確實會引起產(chǎn)業(yè)鏈價格的調(diào)整以及行業(yè)內(nèi)所有公司盈利能力的下滑，但下滑以后，就是行業(yè)的出清，中小企業(yè)由于現(xiàn)金流的相對脆弱且研發(fā)能力相對缺失，隨著行業(yè)的調(diào)整或?qū)⑾萑胗谰眯缘耐顺觥６堫^公司往往在產(chǎn)業(yè)鏈價格調(diào)整，刺激出新的需求以后，搶占到更高的市場份額，且由于龍頭公司的研發(fā)實力成本端持續(xù)下行，毛利率隨著價格的穩(wěn)定有望進入一輪修復(fù)通道，隨之而來的是盈利能力再上新臺階。
在上游的硅料環(huán)節(jié)，開源證券判斷隨著供給端逐步出清，價格有望企穩(wěn)回升。
根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2019年中國多晶硅產(chǎn)量34.2萬噸，同比增長32.0%，預(yù)計2020年多晶硅產(chǎn)能達到39萬噸，同比僅增長14%，增速進一步放緩。同時受價格下滑及虧損影響，韓國OCI和德國瓦克逐步退出多晶硅市場。
硅料價格探底，下半年價格回升是大概率事件。5-6月，前5家頭部企業(yè)陸續(xù)提出檢修計劃，硅料供應(yīng)量減少。截至5月底，在“630”搶裝+一線大廠集中檢修的背景下，硅料價格結(jié)束多周以來的連續(xù)下跌。開源證券認為隨著四季度需求完全復(fù)蘇，硅料價格出現(xiàn)上漲是大概率事件。
財通證券也判斷，光伏發(fā)電終端需求的增長將帶動上游價格深蹲起跳，硅料行業(yè)有望否極泰來。
根據(jù)財通證券測算，2020年全球光伏裝機量在130GW規(guī)模，單晶硅占比在75%，對應(yīng)硅料總需求在45.2萬噸左右，預(yù)計國內(nèi)產(chǎn)量需求在40萬噸，進口需求10萬噸。
產(chǎn)能方面，當(dāng)前行業(yè)前5家企業(yè)格局基本穩(wěn)定。相較2019年產(chǎn)能釋放不斷，2020年多晶硅新增產(chǎn)能較少，全球新增產(chǎn)能僅為6萬噸，加上國內(nèi)外高成本產(chǎn)能不斷退出，預(yù)期2020年全球產(chǎn)能約52.5萬噸，與2019年基本持平。
價格方面，上半年受疫情及韓國OCI產(chǎn)能退出影響，硅料價格止跌企穩(wěn)；下半年受下游單晶硅片擴建產(chǎn)能釋放，單晶需求提升帶動致密級硅料階段性供應(yīng)緊張，推動硅料價格再次上行。
綜合來看，財通證券認為，多晶硅行業(yè)經(jīng)歷2019年產(chǎn)業(yè)低谷，有望在2020年否極泰來。
天風(fēng)證券表示，考慮到四季度全球光伏需求或?qū)⒊^40GW，遠遠超過一季度，但四季度硅料的供應(yīng)相對于一季度并沒有實質(zhì)性的增長，四季度多晶硅的成交價格將好于一季度，假如致密料的價格回到7萬/噸，頭部多晶硅料企業(yè)的毛利率將回升至30%以上，因此，當(dāng)前節(jié)點是布局硅料企業(yè)的時機。
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