收購泰利森使天齊鋰業(yè)基本面迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn)。天齊鋰業(yè)從加工型企業(yè)一躍成為世界大型鋰資源及加工企業(yè)。公司在鋰行業(yè)話語權(quán)得以提升,同時(shí)能更充分享受鋰價(jià)上漲帶來的收益。
我們通過PE和資源估值法測(cè)算認(rèn)為此次收購價(jià)格處于合理區(qū)間。在2013年鋰精礦上漲10-15%,銷售增長(zhǎng)15%的假設(shè)下,天齊鋰業(yè)收購價(jià)的PE估值為22倍,處于合理區(qū)間;按照資源估值法,保守預(yù)測(cè),設(shè)定80%的回收率,同時(shí)不考慮智利鹽湖資源,我們測(cè)算一級(jí)市場(chǎng)每股資源價(jià)值6.79加元,天齊7.5加元的收購價(jià)僅溢價(jià)10.4%,處于合理區(qū)間。
泰利森運(yùn)作成熟且發(fā)展預(yù)期良好。公司歷史上鋰精礦產(chǎn)量持續(xù)上升,預(yù)期2013-2015年泰利森鋰精礦銷量分別為44.81萬噸、51.53萬噸和59.26萬噸。泰利森生產(chǎn)成本控制得力,過去兩年還略有下調(diào),預(yù)期2013-2015年的成本增速維持在5%。
天齊礦業(yè)貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益。作為泰利森在中國總代理,只要鋰精礦價(jià)格沒有大幅波動(dòng),天齊礦業(yè)就能給天齊鋰業(yè)貢獻(xiàn)3000萬元以上的凈利潤。
天齊鋰業(yè)自身的碳酸鋰產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張。生產(chǎn)線前端的回轉(zhuǎn)窯預(yù)計(jì)2013年1季度末,最遲2季度投產(chǎn),屆時(shí)5000噸/年碳酸鋰產(chǎn)能就可以投產(chǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn):全球電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)降溫跡象,部分主流汽車廠商轉(zhuǎn)向混合動(dòng)力車,投資者預(yù)期中的碳酸鋰需求大爆發(fā)或再次被推后。
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