【導讀】天齊鋰業將定價權由鋰精礦延伸至碳酸鋰，通過對國內鋰鹽環節的供給結構優化，打通了鋰精礦價格上漲向碳酸鋰價格進行傳導的通道。
長期來看，據我們測算，隨著新資源的開發，碳酸鋰（折算）行業的邊際成本將逐步抬升，曲線將呈現陡峭化（詳參以下圖表），2013年，在全球需求在16萬噸規模下，碳酸鋰行業的邊際成本約在2.5-3萬元/噸；未來隨著新領域需求的逐步釋放，若需求規模增加至30萬噸以上，該邊際成本或將提高至4萬元/噸左右（部分鋰云母礦有望被利用）。因此考慮到行業邊際成本的抬升，結合我們對需求的樂觀預測和全球供給或將延續人為偏緊格局的判斷，碳酸鋰價格中長期有望保持穩步抬升態勢。
因此，我們認為，中期內，在全球鹽湖技術未出現新的突破，出現新的鹽湖大規模開發投產之前，鋰產品價格上漲趨勢或將加速；而長期內，鋰產品價格則將隨需求規模持續擴大以及行業邊際成本的不斷抬升而階段性上行。
表格5： 全球規模鋰資源廠商產能情況及擴產計劃
下游產品對碳酸鋰價格敏感性較弱
那么，原材料價格上漲是否會對鋰電池售價甚至終端需求造成沖擊呢？
我們認為，鋰電池售價對碳酸鋰價格的敏感性較低。動力鋰電池結構主要包括正極材料、負極材料、電解液、隔膜、電池管理系統等，各個環節均有較高技術含量，這導致鋰電池成本結構較為分散，其中正極材料占比最高，但也僅約20-25%；而根據我們判斷，正極材料中碳酸鋰成本占比大概15-20%（按照當前價格，假設正極材料毛利率30%，磷酸鐵鋰成品率85%，鈷酸鋰成品率95%）；那么，鋰電池成本中碳酸鋰材料占比僅不足10%，故其成本對碳酸鋰價格彈性較低。
另外，動力鋰電池產業鏈長、環節多，且產業鏈整體自動化程度仍然較低，未來隨著產業規模的提升自動化提升空間較大，從而產業鏈加工成本亦存在下降空間。
因此，我們認為，即使碳酸鋰價格出現一定程度波動，也不會對鋰電池的售價造成明顯沖擊，對其推廣進度的影響較弱。
