業(yè)績穩(wěn)健成長持續(xù),基本符合預(yù)期。公司一季度實現(xiàn)收入8.52億元,同比增長17.1%;實現(xiàn)歸屬股東凈利潤0.23億元,同比增長3.36%;實現(xiàn)EPS0.0254元。公司預(yù)計,2014上半年歸屬股東凈利潤將同比增長0~30%,業(yè)績將維持穩(wěn)健發(fā)展。
充電樁業(yè)務(wù)取得重要突破。在2014年國網(wǎng)首批電動汽車充換電設(shè)備招標中,子公司“萬馬新能源”獨家預(yù)中標156套交流充電樁。我們認為,此次預(yù)中標將助力公司成功打開國網(wǎng)電動汽車充換電設(shè)備市場,提高市場競爭力,利好該業(yè)務(wù)快速成長。
分布式光伏業(yè)務(wù)前期推進順利。據(jù)公告,公司擬以1億元自有資金,在嘉興光伏高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園設(shè)立全資子公司“萬馬光伏”,待其成立后,首期將在嘉興光伏高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園實施10MWp光伏電站的投資、建設(shè)及運營維護。合作方國電通是國網(wǎng)電科院全資子公司,具有良好的行業(yè)資源優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢。我們看好其合作前景,認為投資分布式光伏產(chǎn)業(yè)符合國家能源政策導(dǎo)向,有助公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),培育新的業(yè)績增長點,利好中長期業(yè)績成長前景。
擬設(shè)立主營低壓線纜的全資子公司“惠民線纜”,產(chǎn)品將主要應(yīng)用于小區(qū)工程改造、城鎮(zhèn)化建設(shè)以及項目工程等細分市場。我們認為,這將有效增加公司低壓線纜產(chǎn)能,優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),并盤活存量資產(chǎn)(冗余房產(chǎn)),提高資產(chǎn)利用率。
看好公司中長期“穩(wěn)中求進”的投資價值:1)線纜、高分子材料等重磅業(yè)務(wù)受益配電網(wǎng)建設(shè)等行業(yè)利好與多元市場渠道拓展,穩(wěn)健發(fā)展可期;2)受益政策推動利好,電動汽車充電樁、分布式光伏業(yè)務(wù)發(fā)展逢時,有望逐漸成為公司新的業(yè)績增長點;3)擅長產(chǎn)業(yè)并購策劃的硅谷天堂已成為公司戰(zhàn)略投資者,或助力公司市值提升管理。4)經(jīng)營團隊敬業(yè),管理有方。智能電網(wǎng)板塊僅11家上市公司(僅占不到14%)實現(xiàn)近4個年度盈利(含“非經(jīng)”、重組收益貢獻)持續(xù)增長5%以上,公司為其一。
維持“增持”評級:我們預(yù)計,當前股本下,公司于2014~2016年將分別實現(xiàn)EPS0.29元、0.35元、0.41元,對應(yīng)21.9倍、18.2倍、15.6倍P/E。
風(fēng)險提示:未來下游市場增速或放緩,市場競爭趨于激烈;新業(yè)務(wù)發(fā)展或低于預(yù)期;原材料價格波動、市場競爭激烈等因素或影響線纜與高分子材料業(yè)務(wù)最終盈利。
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