雅化集團是鋰電資源新貴，并購國理只是其踏入鋰電產業鏈的第一步，未來或將加速變革。
事件：26日晚雅化集團發布公告，擬與正威集團簽訂戰略合作協議，在鄭州正威產業園區為正威集團提供智能手機用基礎鋰鹽產品。
點評：維持增持評級。我們此前邏輯正在兌現：雅化集團（002497）是鋰電資源新貴,并購國理只是其踏入鋰電產業鏈的第一步,未來或將加速變革。我們維持盈利預測:2014-2016年EPS分別為0.47/0.54/0.60元,維持目標價16.17元/股，對應2015年30倍PE,空間32%,增持評級。
終端銷售合作重大突破。正威集團是以有色金屬為主導的世界500強集團，2012年進軍半導體和新材料等產業。11月份正威與鄭州簽訂智能手機產業園項目,投產后年產2億部手機。同時“雅化集團與正威在新材料、新能源領域開展全面合作,包括但不局限于在產業園區項目范圍。”我們測算,僅園區手機產能規劃,預計將形成1200噸碳酸鋰需求,將明顯拉動公司的鋰鹽產品銷售,且為雅化進軍其他3C產品提供基礎。
有望外延式擴張加速延伸產業鏈。公告顯示:“正威承諾除雅化集團外,園區內不再引進手機電池生產相關企業。”“鄭州園區手機達產后,若雅化在園區內設立配套生產基地,正威有義務提供資源支持。”我們認為這顯示出公司有意向鋰鹽下游正負極材料和鋰電池領域進一步延伸,外延式擴張或加速。詳見深度報告《鋰電行業新貴,轉型或將加速》
風險提示：正威產業園區投產放緩的風險。
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