維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)35元。預(yù)期公司2013-15年收入20.8、38.7億、56.5億；凈利1.09億、2.45億、3.58億； EPS 0.45元、1.00元、1.47元。從業(yè)績(jī)高彈性與橫向整合發(fā)展路徑考慮，給予14年P(guān)E35X。
看好2014年業(yè)績(jī)爆發(fā)力。回顧高營(yíng)收、低盈利能力的公司，在經(jīng)歷擴(kuò)產(chǎn)期時(shí)均有遇到盈利波折導(dǎo)致的市場(chǎng)不信任，但短期的不認(rèn)同正是最好買(mǎi)入時(shí)機(jī)。看好2014年公司高營(yíng)收增長(zhǎng)、擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)定后的盈利回升；而橫向拓展電動(dòng)工具、汽車(chē)以及分布式儲(chǔ)能領(lǐng)域有望獲得新動(dòng)能。
Q4大客戶訂單引入符合預(yù)期，已感受到消費(fèi)電子備貨需求。聯(lián)想新平板已如期發(fā)布，預(yù)計(jì)公司在此款“待機(jī)時(shí)間最長(zhǎng)”的創(chuàng)新平板中為主力供應(yīng)商，預(yù)計(jì)在量、價(jià)方面均有較好表現(xiàn)；此外，Q3未能執(zhí)行的大客戶訂單亦開(kāi)始出貨，Q4其他核心客戶的備貨需求也有顯著提升。電池行業(yè)是未來(lái)電子細(xì)分行業(yè)中最為穩(wěn)定的行業(yè)之一，基于安全性、終端短板等考慮，未來(lái)將持續(xù)快速發(fā)展的同時(shí)，維持強(qiáng)者恒強(qiáng)的地位。
去臺(tái)灣化進(jìn)程中，公司趨勢(shì)明晰。相對(duì)于臺(tái)灣新普與順達(dá)，公司已穩(wěn)固抓住了大陸的華為、中興、小米、聯(lián)想、OPPO、魅族等核心客戶，特別是在聯(lián)想寄以厚望的跨界新品YOGA TABLET中占據(jù)主要供應(yīng)商地位，預(yù)計(jì)2014年亦獲得新品訂單。在大概率取得2014年蘋(píng)果供貨權(quán)的背景下，公司已快速上升為與德賽電池[4.74% 資金 研報(bào)]一起去臺(tái)灣化的電子行業(yè)核心組合。堅(jiān)定看好此組合的未來(lái)成長(zhǎng)，而欣旺達(dá)[2.15% 資金 研報(bào)]具備更好的彈性。
盈利能力已現(xiàn)提升，預(yù)計(jì)此為2014年業(yè)績(jī)能否超出市場(chǎng)預(yù)期的關(guān)鍵。產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研顯示，公司在保證訂單快速增長(zhǎng)的同時(shí)，已逐步剔除利潤(rùn)較低訂單。我們認(rèn)為，此符合公司做大后的特征，亦顯示出管理層對(duì)盈利能力的重視。此外，隨著自動(dòng)化產(chǎn)線的布局，盈利亦有望回升。
催化劑：切入大客戶；客戶銷(xiāo)量超預(yù)期；汽車(chē)類(lèi)產(chǎn)業(yè)化；分布式儲(chǔ)能爆發(fā)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子終端出貨低于預(yù)期；盈利能力未能有效改善。
電池網(wǎng)微信
