2013年,公司化工產品實現營收4.57億元,同比下降了3.10%;毛利率大幅提升了7.31個百分點,達到40.92%;實現凈利潤1.08億元,同比增加了17.42%;凈利潤率達到23.60%,提升了4.19個百分點。在六氟磷酸鋰和電解液價格總體大幅下滑的大背景下,公司化工業務能夠交出這樣一份“成績單”,其表現還是難能可貴和超我們預期的。
2014年以來,六氟磷酸鋰和電解液的價格仍均有進一步的下滑。短期電解液行業仍然承受一定的經營壓力。但我們認為行業的轉機已經在醞釀之中。從原料角度看,六氟磷酸鋰價格在連續幾年的大幅下滑之后,目前已經降至10萬元/噸以下,進一步下降的空間已經比較有限。其價格的逐漸企穩將有利于電解液價格企穩。從需求角度看,消費類電子的需求仍然穩定,動力和儲能市場正逐漸打開,并將成為拉動需求增長的重要力量。
此外,據我們了解,電解液的降價壓力主要作用在了中低檔產品上。對于公司來說,由于其戰略是將中高端產品進行到底,因此降價壓力對公司的影響相對有限,這一點已經在公司前期的表現中得到一定驗證。目前公司電解液的產能已經增至一萬噸,做好了迎接動力和儲能市場爆發的準備。公司電解液業務的前景繼續值得看好。
2013年,公司貿易業務共實現營收49.95億元,同比增長了19.28%;毛利率為9.07%,同比微降了0.20個百分點。貿易業務的總體表現尚可。目前公司貿易業務的主要出口市場美國和歐盟的經濟繼續向好,消費者信心指數也均維持在較高水平,對公司的出口較為有利。再考慮到今年人民幣的升值壓力比去年要小,我們認為公司貿易業務的經營狀況有望持續好轉。
盈利預測:預計公司2014、2015和2016年的EPS 分別為0.55、0.68和0.84元。公司目前的市盈率水平在30倍左右,在電池股中處在偏低位置,因此我們維持對公司增持的評級。
風險:市場的系統風險;鋰電池電解液價格超預期下滑的風險。
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