證監會網站近日預披露了深圳市贏合科技股份有限公司（下稱“贏合科技”）的IPO 招股說明書（申報稿），公司擬登陸深交所創業板，擬公開發行不超過1950萬股A 股，主承銷商為平安證券。PE云集持股高達23.09%
擬招股書顯示，贏合科技的股東主要是自然人和投資機構，并且投資機構的數量和持股比例十分可觀。贏合科技總共7家投資機構持股，分別為深圳松禾、達晨創世、達晨盛世、深圳高特佳、上海高特佳、中科匯通、深圳先德，7家投資機構均是贏合科技的前十名股東，合計持股比例達23.95%。此外，自然人邵紅霞為達晨盛世、達晨創世普通合伙人，持有贏合科技2.03%的股權。
結合贏合科技本次的發行情況來看，公司擬公開發行新股數量不超過1950萬股；公司股東公開發售股份不超過836萬股，老股轉讓占比43%。包括上述7家投資機構和自然投資人邵紅霞在內的所有股東均符合贏合科技的老股轉讓條件。各股東將按同比例確定各自公開發售股份數量。
上市后，這些機構的主要利益點在于高價退出，在此種訴求之下，公司的經營行為可能會受到扭曲，經營策略可能短期化，并對其長遠發展構成傷害。
公司獨立性存瑕疵
經濟導報財經研究員查閱贏合科技“同業競爭與關聯交易”一節發現，公司在報告期內與關聯方交易較多，2013年關聯交易金額激增240%，公司的獨立性存在瑕疵。
2011至2013年，贏合科技與廣州鵬輝及其子公司珠海鵬輝均發生了關聯銷售，銷售金額分別為628.43萬元、327.82萬元和574.83萬元；同時，公司在2013年向新余英泰能科技有限公司實現關聯銷售金額541.34萬元。這樣，2013年贏合科技的關聯銷售額合計為1116.17萬元，同比增長240%。
其中，達晨創世、達晨盛世合計持有廣州鵬輝能源科技股份有限公司9.52%的股份。達晨創世、達晨盛世在2010年入股贏合科技，合計持有10.07% 的股份，且同時在公司及公司客戶處派駐董事。
新余英泰能是贏合科技股東何祝軍間接持股的公司。何祝軍2011年入股贏合科技，其持有深圳市力通威電子64%的股權，深圳市力通威電子持有新余英泰能的46%股權。
庫存商品或有積壓
擬招股書顯示，2011至2013年末，贏合科技存貨余額分別為3631.09 萬元、3883.65 萬元及7169.93萬元，各期末存貨余額逐漸上升。2012年和2013年同比分別增長7%和85%，2013年增長較多。
贏合科技存貨主要以庫存商品為主，2011至2013年末，庫存商品賬面余額分別為1041.53萬元、1434.20萬元、2921.93萬元，2012年和2013年同比分別增長38%和104%。
此外，2011至2013年，贏合科技的存貨周轉率分別為2.72次/年、2.55次/年和2.35次/年，周轉率逐年下降。
贏合科技2013年存貨和庫存商品的余額增長較快，公司的產品或有積壓現象，而存貨周轉率下降也說明公司資產管理能力下降，產品競爭力也可能下降，競爭力不強。
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