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事件：
近日，我們赴公司進行實地調研，與公司管理層就公司主營業務現狀，公司未來發展等問題進行了深入交流。
主要觀點如下：
1.聚能影響在2012年基本結束，2013年公司將輕裝上陣。
公司2012年底對惠州聚能進行了清算，對其核心資產進行拍賣處理。惠州聚能主要從事聚合物電芯的生產與銷售，自2007年成立以來盈利能力一直不佳，在一定程度上拖累了公司的整體業務。公司已對此次惠州聚能清算相關事宜進行了減值計提，絕大多數影響將落實到2012年，基本不會對公司2013年業績產生較大影響。惠州聚能2011年虧損3433萬元，按公司持股75%計算折合EPS影響約為-0.19元。2013年公司整體業績將不再受惠州聚能虧損影響，將輕裝上陣。另外，惠州聚能的剝離也為公司未來再融資鋪平了道路。
2.智能手機相關市場競爭加劇，三星[微博]的開拓以及高端新產品開發將保證公司未來業績增長。
智能手機用電池及BMS是公司目前的核心業務。從行業發展現狀來看，隨著進入該行業技術門檻逐步降低，以及下游客戶對成本的敏感度提升，行業整體盈利能力呈現下滑趨勢。公司對行業目前的發展態勢有著清醒的認識，同時也在進行積極地應對。在外部因素方面，下游客戶結構調整和高端新產品的開發將是公司保證主營業務高盈利能力最為有效的措施；在內部因素方面，提升Pack業務自動化程度降低成本將是保障公司盈利能力的另一條有效途徑。
在下游客戶開拓方面，三星無疑是公司中短期客戶結構調整的重頭戲。目前公司產品在三星主流智能手機GalaxyS3和Note2中均有供貨。另外，公司越南工廠作為配合三星推進的重頭戲未來有望進一步擴產。隨著智能手機功能不斷提升，電池對其性能的影響將更加凸顯。未來各主流手機廠商的高端產品效仿蘋果Iphone模式，采用不可拆卸的聚合物鋰電池將是大勢所趨。公司憑借多年來在聚合物鋰電池BMS和Pack領域與蘋果深度合作的經驗，將占據先發優勢。
3.大容量、大倍率放電需求增加，與公司技術優勢完美匹配。
隨著鋰電池電芯生產工藝的不斷提升，其大倍率放電性能得到了顯著改善。目前鋰電池10C放電容量已經能夠做到100%，這也為鋰電池在新的應用領域拓展提供了可能性，電動工具市場有望率先啟動。另外，隨著便攜式電子產品功能更加多樣化，對鋰電池容量需求也隨之提升，大容量鋰電池將是未來發展的主流。BMS作為鋰電池的大腦，其重要性在大倍率放電鋰電池和大容量鋰電池方面的體現更加明顯，同時也賦予了上述BMS產品較高的技術附加值。公司作為全球鋰電池BMS領域龍頭之一，在大倍率放電和大容量鋰電池BMS方面有著不俗的技術積累，上述新領域有望成為公司新的業績增長點。
4.動力電池BMS龍頭地位穩固，有望受益新版新能源汽車補貼出臺。
公司是目前國內動力電池用BMS行業當之無愧的龍頭企業，國內市占率在50%左右，且與主流的整車企業和電芯企業均保持著良好的合作關系。新能源汽車行業目前仍處于行業發展的初期，政府補貼對行業整體的進程至關重要。國內新能源汽車補貼政策在2012年底已經到期，對于新版補貼政策已經成為近期市場的焦點，同時也是今年兩會的熱議議題之一。鑒于補貼政策對行業發展的重要作用，老版政策執行過程中地方保護色彩明顯等問題將有望在新版政策中得到解決，從而有望掀起國內新能源汽車發展的又一次高潮。公司作為國內動力電池BMS領域的龍頭，將優先受益。
盈利預測與投資建議：
總體來看，無論從下游客戶結構還是產品類型上，公司都處于一個轉型期中，我們認為對于公司來講機遇大于挑戰。另外，我們仍然強烈看好公司在大容量動力電池BMS領域的絕對優勢。我們預計公司12-14年EPS為1.03、1.4、1.74元，對應PE為43、32、26倍。繼續維持公司“強烈推薦”的投資評級。
投資風險：
1、新客戶開拓進度低于預期；2、新能源汽車市場啟動進度低于預期。
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