圖/捷豹路虎
電動汽車制造商的現金就像燃油車油箱里的汽油一樣，快要燒完了。
車企是世界上花錢最多的公司之一，占全球研發支出的五分之一。在如此大體量的支出情況下，人們普遍認為它們在資本分配上一定慎之又慎。然而，車企在電動汽車市場投入的資金量讓你根本看不出來它們有多謹慎。
過去十年，汽車制造商在研發上的投入大于利潤，卻表現平平，已經上路的、可以稱得上不錯的電動車也只有幾款。在這段時間里，投資資本和資產的回報率一直在下降。這部分資本能否獲得回報、何時能獲得回報、能獲得多少回報，以及電動車轉型的最終成本是多少，這些都是未知。
相對于有形設備和財產等有明確價值的硬資產，資本支出的很大一部分是用于無形資產，比如電動和電池技術研究、專利獲取和保護，以及未來知識產權。
這對公司的賬面價值和最終的實際利潤意味著什么？到目前為止，看起來并不樂觀。
塔塔汽車有限公司（Tata Motors Ltd.）旗下的捷豹路虎汽車公司（Jaguar Land Rover Automotive Plc）2月份月表示，由于之前的支出較高以及某些計劃中的產品沒有完成，預計將一次性進行約10億英鎊的非現金減記。
此前，在截至2018年第四季度，該公司進行了31億英鎊的特殊減值支出，其中一半以上是針對無形資產的分配。根據桑弗德·伯恩斯坦（Sanford Bernstein）2019年數據進行的分析顯示，在同行中，捷豹路虎每輛車的研發支出最高。
同時，阿斯頓·馬丁2020年計提了7930萬英鎊的減值費用。該公司表示，與梅賽德斯-奔馳股份公司達成了一項技術協議，同時對電動汽車戰略進行了更新，并降低了開發成本，包括將現有的混合動力系統開發項目費用減記為零。
大家都在假設新技術一定會（或曾經）創造價值，進而在不久的將來產生利潤和現金流。可現實情況是，沒有人知道這些技術何時才能真正實現商業意義上的成熟。可以肯定地說，生產并銷售一輛純電動汽車，不會像豐田汽車公司生產卡羅拉一樣輕松，起碼在2021年和不久的將來都不會。
然而，大手筆的支出卻不斷出現。
通用汽車公司在最新的年度申報文件中說，從2021年開始，該公司正在加快對純電動汽車的投資，預計在2023年之前，每年的投資將超過70億美元。
該公司報告稱，2020年的凈利潤為64億美元。通用汽車隨后指出，進一步投資可能導致未來的資產減值或其他費用，這可能對我們的運營結果產生重大影響。
桑福德·伯恩斯坦公司2020年9月份的一份分析報告總結稱，其他公司已經做得很過分了，例如，德國汽車制造商和捷豹路虎浪費了大量資源，因為它們把大量資金投入到自身的復雜性上，而不是客戶利益以及為所有利益相關者創造價值。
在不涉及各司法管轄區不同標準的情況下，研發支出的核算是很棘手的。
在某些情況下，由于利益的確定性不高，因此在發生時就將其計入費用。在其他情況下，它可以作為無形資產在資產負債表上資本化，提高賬面價值，并隨著時間的推移進行攤銷。對公司內部產生的開發成本或無形資產，往往很難進行估值。
會計核算往往是基于公司相當主觀的評估。對于電動汽車，更是如此。為了確定如何分配和核算資本，管理團隊必須對資產的壽命進行預測，并對門檻做出判斷，比如無形資產何時可以使用，或者是否可以證明其存在市場，甚至是其技術可行性。
這就很難確定實際價值在哪里，或者說價值可能來自哪里。投資者如何量化管理層的信心？或者當公司意識到自己遠遠落后于競爭對手必須迎頭趕上時，如何給公司突然產生的活動設定一個數字？這些判斷并不是基于實際的訂單，或硬數據。
汽車行業已經不再是生產高利潤的內燃機汽車那么簡單，內燃機是一項久經考驗的技術。電動技術即使在研發商業化之后，情況也可能迅速惡化——現代汽車公司昂貴的電動車召回事件就說明了這一點。
在當前“綠色繁榮”背后，要想很快看到可觀的股票回報，還需要更多的資金。
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