2月2日晚，天齊鋰業股份有限公司（002466.SZ,下稱“天齊鋰業”）發布公告稱，預計2019年的凈利潤虧損26億元至38億元之間，而公司此前預計2019年盈利8000萬元至1.2億元。
“公司在建工程、貨幣資金都是假的！”天齊鋰業宣布2019年最高虧38億元的消息后，股民們的討論頓時熱火朝天。
看空方認為，天齊鋰業還有更大的“地雷”，因其在建工程顯著高于同行，多年來只見投入增長沒有轉固，有息負債嚴重拖累業績。不僅存在資金鏈斷裂風險外，甚至還有虛增業績。
而反對方指出，天齊鋰業在行業寒冬期大額計提減值，不僅會造成多個融資渠道受阻，如業績虧損之后，公司今年不再滿足發債要求，甚至將觸發債務提前兌現。公司敢于主動承擔恰巧說明了其實力猶存，未來公司或將引入戰投。
近期，《投資者網》就股民關心的問題聯系到天齊鋰業方面，并得到了詳細的答復。
緣何巨虧38億?
節前，在經歷了連日的大漲后，天齊鋰業股價在2020年1月14日盤中觸頂35.21元/股，創下近一年股價新高。投資者歡喜的同時完全沒有料到，危機正在步步逼近。
“2019年度歸母凈利潤預計虧損26億元至38億元之間。其中，公司2019年擬對SQM的長期股權投資計提減值準備約22億元。此外，2019年第四季度鋰產品價格繼續下滑，導致產品銷售毛利低于預期。“2月2日，A股尚未開市，天齊鋰業迫不及待拋出一則利空，令其迅速躥升至輿情榜前列。
猶記2019年三季報發布時，天齊鋰業預計全年最高盈利1.2億元，并承諾不會對SQM大幅計提減值，此時公司卻換了另一副面孔——
“子公司SQM亦受到行業調整、鋰價下行的影響，其經營業績較同期出現較大幅度的下降，且與預期偏差較大，擬對SQM的長期股權投資計提減值準備約22億元。”
天齊鋰業方面告訴《投資者網》：“新能源汽車補貼退坡等不利因素影響下，鋰產品銷售價格持續下滑。公司在收購SQM23.77%股權后，財務負擔沉重，同時公司投資及營運涉及國外法律框架及政府政策發生變化，對業績造成影響。資產減值損失不會對現金流產生任何影響，亦不會影響現有主業及后續正常經營。”
利空并未就此結束。2月3日，天齊鋰業公告稱，截至2019年全年公司新增借款約37.46億元，占2018年年末凈資產31.4%。同日，公司公告稱，決定調整“年產2.4萬噸電池級單水氫氧化鋰項目”的調試進度安排和項目目標，放緩項目節奏。
上述項目于2016年推出，彼時天齊鋰業預計工程將耗資20.2億元，并于2018年10月竣工。不過到了2019年10月，天齊鋰業突增投資額17億元，并預計于2019年年底竣工。
而今關于項目何時正式投產，天齊鋰業不再能給出明確答案：“自從2018年底啟動階段性調試以來，到2019年年末一直處于調試狀態，至今仍沒有達到全線規模化生產狀態，導致公司預計的投資目標還未實現。”
那么該工程是否存在爛尾風險？在對《投資者網》的回復中，公司并未正面回答，而是表示：“公司嚴重缺乏海外工程建設管理經驗和專業人才團隊，導致項目進度不如預期；公司將重新調配現有產線的產品等級和產品品種，快速恢復全線調試和產能爬坡。”
誤判行業形勢？
天齊鋰業如今的危機，或許在其立下“全球鋰業龍頭”這個目標時，便埋下了伏筆。
若將時間回溯至2017年下半年，電池級碳酸鋰價格在經歷一輪爆發性上漲后，價格達到16萬元/噸至17萬元/噸之間。
彼時新能源汽車產業的蓬勃發展，為天齊鋰業注入了擴充產能的動力。2015年至2019年前三季度，天齊鋰業在建工程水漲船高，分別達到1.67億元、3.57億元、19.51億元、47億元、80.2億元。
根據Wind數據，天齊鋰業所屬的金屬非金屬行業有90家上市公司，其中僅有4家2019年三季報中的在建工程超過40億元，排名第二的江西銅業在建工程為49億元，僅是天齊鋰業的六成水平。
與之相對應的是，四年多以來，天齊鋰業固定資產始終維持在16億元左右。
原來，從2018年二季度開始，碳酸鋰價格開始回落，新能源汽車行業也逐漸走向“賣方市場”。此時天齊鋰業項目如果加快進度，不僅會面臨市場下行的風險，同時投資大幅增加帶來的折舊，也會拖累業績。
于是，天齊鋰業賬面上的“只見投入、不見產出”現象愈演愈烈，被部分投資者懷疑虛增業績。
如果說在建工程只是加重了天齊鋰業現金流壓力，那么2018年年末的這起“蛇吞象”式并購，則徹底將天齊鋰業推向危機邊緣。公告顯示，天齊鋰業以280億元的對價買下SQM公司23.77%股權，后者是全球領先的鋰化工產品生產商和最大的碘、硝酸鉀生產商。
在280億元的并購款中，天齊鋰業自有資金只占2成，其余均來自貸款。2019年前三季度，天齊鋰業的有息負債達336.93億元，一年內需要償還的短期負債高達30.9億元，同期現金及現金等價物余額僅為11.30億元。
針對短期現金流壓力，天齊鋰業表示：“公司目前正在綜合論證各類融資工具的可行性，積極拓展各類融資渠道，以改善公司的財務和流動性狀況，保證現金流正常運轉。”
同時，天齊鋰業并未否認未來進一步減值的可能，并稱“是否減值取決于市場供需、SQM的內外部經營環境、宏觀經濟因素的變動等。”
債務危機逼近
資金鏈危機之下，部分債權人要求公司提前償還債務。2月6日，天齊鋰業發布公告稱，計劃于2月21日召開“18天齊01”債券持有人會議，審議提前償還議案
在此前一日（2月5日），世界三大評級機構之一穆迪將公司家族評級從“B1”下調至“B2”。同時將天齊芬可發行、天齊鋰業提供擔保的債券的高級無抵押評級從“B1”下調至“B2”。這也是近三個月來穆迪第二次下調評級。
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