半年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。超威和天能價(jià)格戰(zhàn)提前緩和,動(dòng)力電池毛利率將觸底回升;儲(chǔ)能政策預(yù)期加強(qiáng),鉛炭電池將規(guī)模應(yīng)用于微網(wǎng)/分布式光伏/電動(dòng)車。上調(diào)至增持評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn):
上調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。由于自行車動(dòng)力電池開始提價(jià),高溫電池和鋰電池順利推廣,儲(chǔ)能電池的市場(chǎng)和政策預(yù)期不斷加強(qiáng),明后年盈利預(yù)期加強(qiáng),預(yù)計(jì)2013~2015年EPS為0.29、0.40和0.52元,較上次預(yù)測(cè)0%/+7%/+13%,給予2014年25倍PE,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至10元。
業(yè)績(jī)符合預(yù)期,新產(chǎn)品爆發(fā)性增長(zhǎng)。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.69億元(+15.85%),凈利潤(rùn)5570萬元(+10.26%),實(shí)現(xiàn)EPS0.09元,符合我們的預(yù)期。海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)54.79%增長(zhǎng),新產(chǎn)品推廣進(jìn)度超預(yù)期,儲(chǔ)能電池同比增長(zhǎng)63.18%,戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)已逐步在海外推廣并小批量應(yīng)用,高溫電池和鋰電池分別實(shí)現(xiàn)283.55%和326.6%增長(zhǎng)。
動(dòng)力電池價(jià)格戰(zhàn)提前緩和,毛利率將觸底回升。之前市場(chǎng)預(yù)期下半年動(dòng)力電池價(jià)格戰(zhàn)還將持續(xù),但超威和天能自2013年7月起已連續(xù)多次提價(jià),漲幅超過30%,提價(jià)幅度和時(shí)間點(diǎn)都超過我們的預(yù)期。
多數(shù)小廠商在前一輪行業(yè)洗牌中被迫退出,超威和天能通過價(jià)格戰(zhàn)也實(shí)現(xiàn)50%以上的市占率,我們預(yù)計(jì)中短期內(nèi)20%-30%的提價(jià)幅度能夠維持,預(yù)計(jì)下半年動(dòng)力電池毛利率將由10%提升至15%~20%。
儲(chǔ)能政策預(yù)期加強(qiáng),鉛炭電池打開成長(zhǎng)空間。鉛炭電池將受益于微網(wǎng)儲(chǔ)能示范項(xiàng)目和分布式光伏建設(shè),未來有望規(guī)模應(yīng)用于低速電動(dòng)車和微混/輕混節(jié)能汽車,成長(zhǎng)潛力巨大。近期能源局醞釀加碼儲(chǔ)能政策,儲(chǔ)能電價(jià)補(bǔ)貼等相關(guān)扶持政策有望陸續(xù)落地,提升儲(chǔ)能市場(chǎng)需求預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司的鉛炭電池銷量將維持50%以上的高速增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。超威和天能重啟價(jià)格戰(zhàn),國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能政策未及時(shí)出臺(tái)。
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