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公司公告擬以25 億元收購(gòu)海四達(dá)電源進(jìn)軍動(dòng)力鋰電池行業(yè)，通過(guò)與現(xiàn)有客戶的協(xié)同銷售，新能源汽車?yán)麧?rùn)占比超過(guò)50%，成為新能源汽車板塊龍頭。
投資要點(diǎn)：維持“增持”評(píng)級(jí)，公司通過(guò)收購(gòu)海四達(dá)電源（25億元估值，17/18/19承諾利潤(rùn)1.67、2、2.4 億元）進(jìn)軍新能源汽車用鋰電池行業(yè)，市場(chǎng)擔(dān)憂利潤(rùn)能否實(shí)現(xiàn)，我們認(rèn)為海四達(dá)電源與公司在新能源客車用電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)、純電動(dòng)乘用車鋰電池等領(lǐng)域存在非常高的交叉銷售和客戶協(xié)同效應(yīng)，未來(lái)三年利潤(rùn)有望大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。不考慮收購(gòu)?fù)瓿桑S持2016-17 年的EPS0.41 元/0.53 元的預(yù)測(cè)，假設(shè)收購(gòu)和增發(fā)完成，預(yù)計(jì)17/18 年EPS 在0.55/0.72 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)17 年為28倍PE，維持目標(biāo)價(jià)24 元。
收購(gòu)?fù)瓿珊螅履茉雌囉娩囯姵亍岜脡嚎s機(jī)、電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)是主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，17年占比超過(guò)50%，成為新能源汽車板塊龍頭標(biāo)的，全面受益新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，遠(yuǎn)期利潤(rùn)空間超過(guò)之前的10-15億利潤(rùn)空間，達(dá)到30億元以上，市值空間千億。鋰電池資產(chǎn)全部以股份購(gòu)買，第一大股東和第二股東和現(xiàn)有管理層現(xiàn)金增持，反應(yīng)主要股東在新能源汽車長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展上達(dá)到戰(zhàn)略認(rèn)同。
催化劑：收購(gòu)?fù)瓿桑履茉雌囉秒姵責(zé)峁芾硐到y(tǒng)放量，熱泵壓縮機(jī)放量，新能源汽車行業(yè)銷量大幅增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致利潤(rùn)率大幅下降。
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