公司事件
國軒高科公告稱，由原來業績預告２０１５年凈利潤４．５１至５．２６億元，同比增長區間為８０％至１１０％?，F修正為２０１５年歸屬于上市公司股東凈利潤為５．５１至６．２６億元，同比２０１４年２．５１億元增長區間為１２０％至１５０％。對此，我們點評如下：
下游旺盛需求＋新增產能快速釋放＋技術革新升級，２０１５年業績同比翻倍大超預期：２０１５年第四季度，公司動力鋰電池一直處于供不應求的狀態，盡管公司電池生產線滿負荷生產仍無法滿足新能源汽車市場的強烈需求。隨著２０１５年四季度南京工廠的投產，新增產能不斷釋放，動力鋰電池產品銷售價格穩定，雖然部分原材料如碳酸鋰價格上漲，但今年公司一批技術研發成果實現了產業化，技術進步對沖了材料成本上升的影響，公司動力鋰電池產品毛利率仍維持較高水平，推動了公司動力鋰電池業務于第四季度取得高速增長。因此帶動了公司利潤水平的大幅提升，使得公司經營業績好于預期。預期公司２０１５年歸屬于上市公司股東凈利潤為５．５１至６．２６億元，同比２０１４年２．５１億元增長區間為１２０％至１５０％。
加強上下游協同布局，強化核心競爭力，升級成電動汽車產業鏈平臺型企業。公司公告與星源材質合作建設隔膜生產線，與特銳德合作開拓充電樁運營，配套北汽在青島萊西新建１０億Ａｈ產線。同時，公司增資加大上游正極材料以及下游ＢＭＳ 系統的產業布局，不斷加強上下游協同發展，統籌布局，聯動發展，實現從單一動力電池企業升級成電動汽車產業鏈平臺型企業。
股價接近于實際控制人增持價格，兼具安全邊際與強勁向上動能：公司實際控制人李縝自２０１５年７月２７日至１２月７日，李縝先后從二級市場以自有資金分四次合計增持公司股份１９５萬股，成交金額合計５０３５．４６萬元，平均增持價格２５．８２元，完成增持計劃。目前股價為２６．５８元，已接近實際空人的增持價格，股價兼具足夠安全邊際與強勁的向上動能。多個環節產能有序釋放，確保業績高速增長。
磷酸鐵鋰材料方面：合肥廬江正極材料工廠一期規劃為年產８０００噸，目前已建成年產３０００噸正極材料生產線，第二條３０００噸生產線目前正在建設中，加上即將搬遷至廬江生產基地的合肥原有正極材料生產線，屆時可滿足公司８億安時磷酸鐵鋰動力電池生產的需求供給。
三元材料及電池領域：公司已提前做好三元電池及材料技術工藝的儲備，復合三元電池生產線正在籌建中，預計明年第二季度末形成產能。廬江公司作為公司電池材料的生產基地，未來將根據產能需求與市場狀況，適時投建三元正極材料生產線。
電池方面：山東萊西配套建設年產１０億Ａｈ動力電池生產基地一期項目產能為３億Ａｈ，預計２０１６年三季度末實現正式投產。目前公司南京工廠３億安時生產線于１０月份投產，預計將于年底前完全達到設計產能。同時，南京二期３億Ａｈ已開始布局。公司昆山工廠１億Ａｈ生產線于年初投產，已正式對外批量供貨。加上合肥本部一期２．５億Ａｈ與二期的２億Ａｈ，合計８．５億Ａｈ。未來公司在合肥的新廠區仍將進一步擴產，預計在２０１６年的公司包括合肥、南京、昆山等地的產能將擴至１３～１５億Ａｈ（山東萊西未計入內）。公司作為最純動力電池標的，業績仍將持續高增長，標的稀缺性有望給予公司一定估值溢價。
盈利預測及投資建議
受益于新能源汽車快速發展，國軒高科憑借技術優勢＋先發優勢＋區位優勢，搶占動力電池龍頭地位，同時外延拓展、縱向延伸，打造動力電池為核心平臺化企業，疊加股權激勵與大股東增持等多重利好，公司實屬新能源汽車產業鏈中的稀缺標的，堅定看好公司的多級協同布局與長遠發展。預計公司２０１５－２０１７年ＥＰＳ 分別為０．６９元、１．１２元和１．４９元，對應ＰＥ分別為３８倍、２４倍和１８倍，維持公司“買入”的投資評級，目標價位為４５元，對應于公司２０１６年４０倍ＰＥ。
風險提示
新能源汽車推廣不達預期；動力電池擴產不達預期；市場競爭風險
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