一年身價(jià)連連翻，中介機(jī)構(gòu)說(shuō)：估值合理！技巧性避免借殼遭質(zhì)疑，被收購(gòu)方在深交所媒體會(huì)上喊冤，“大老板并無(wú)意借殼”。
一個(gè)公司兩份業(yè)績(jī)單，凈利竟差30倍，孰是孰非？2016年2月29日，停牌兩個(gè)多月的堅(jiān)瑞消防(300116)一紙公布創(chuàng)業(yè)板史上最大金額的重組收購(gòu)案，作價(jià)52億收購(gòu)沃特瑪全部股權(quán)，成為鋰電池行業(yè)最新玩家。而在一年前，其估值僅僅9億有余。
堅(jiān)瑞消防大手筆的收購(gòu)，不僅引來(lái)了市場(chǎng)無(wú)數(shù)關(guān)注目光，同時(shí)也引發(fā)深交所的問(wèn)詢(xún)，堅(jiān)瑞消防不得不繼續(xù)停牌，并召開(kāi)媒體說(shuō)明會(huì)。
三度“論嫁”估值竟增五倍！
雖然此時(shí)“瘋狂”作價(jià)52億，風(fēng)光無(wú)比，但翻看沃特瑪近年來(lái)的融資履歷，證券時(shí)報(bào)· 蓮花財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，沃特瑪一年多前的身價(jià)還不到10億元。一年內(nèi)身價(jià)連漲數(shù)倍，投資者在驚嘆之余，難免心存質(zhì)疑，這52億是否有估值泡沫？
2014年12月，沃特瑪曾與長(zhǎng)園集團(tuán)(600525)短暫“聯(lián)姻”。長(zhǎng)園集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，其通過(guò)全資子公司長(zhǎng)園盈佳以1億元增資沃特瑪，獲取沃特瑪11.11%股權(quán)。據(jù)此，沃特瑪彼時(shí)身價(jià)不過(guò)9億元。
轉(zhuǎn)年的2015年7月，長(zhǎng)園集團(tuán)宣布停牌重組，并于10月宣布收購(gòu)對(duì)象為沃特瑪剩余88.89%股權(quán)。然而這看似頗有希望的二度“論嫁”，卻在11月份宣告失敗。長(zhǎng)園集團(tuán)公告稱(chēng)，由于雙方就資產(chǎn)的估值難以達(dá)成一致，公司終止對(duì)沃特瑪剩余股權(quán)的收購(gòu)。
而就在其后1個(gè)月，沃特瑪完成了堅(jiān)瑞消防收購(gòu)前的最后一次融資，沃特瑪宣布廈門(mén)京道天楓投資合伙企業(yè)（有限合伙）出資3億元進(jìn)行增資，并獲得其9.09%的股份。以此計(jì)算，沃特瑪此時(shí)的估值飛漲到了33億元。
沃特瑪身價(jià)暴漲的故事仍在繼續(xù)。2016年2月29日，堅(jiān)瑞消防發(fā)布公告宣布合計(jì)作價(jià)52億元收購(gòu)沃特瑪100%股權(quán)。一年的時(shí)間，沃特瑪身價(jià)暴漲5倍有余，并與三個(gè)月前京道天楓入股時(shí)相比直線(xiàn)拉升近六成，身價(jià)上漲之快令人咋舌。
對(duì)于沃特瑪身價(jià)暴漲的合理性，在3月18日深交所召開(kāi)的媒體會(huì)上，國(guó)泰君安投行部助理董事忻健偉解釋稱(chēng)，從最近一次來(lái)講，沃特瑪投購(gòu)估值是33億，是以增資的形式完成。而此次堅(jiān)瑞消防收購(gòu)沃特瑪100%股權(quán)，本身是個(gè)收購(gòu)行為，交易的性質(zhì)有所不同。但若從PE上去比較，兩者的PE倍數(shù)基本上是差不多的。同時(shí)，此次估值提升核心是沃特瑪利潤(rùn)的增長(zhǎng)。沃特瑪?shù)陌l(fā)展跟國(guó)家政策、行業(yè)的發(fā)展勢(shì)態(tài)相關(guān)。從國(guó)泰君安的角度看，沃特瑪估值增長(zhǎng)符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律，并在合理的范圍之內(nèi)。
沃特瑪：52億估值，我們的PE倍數(shù)并不高！
深交所在問(wèn)詢(xún)函中，要求堅(jiān)瑞消防補(bǔ)充對(duì)沃特瑪52億元預(yù)估值的公允性以及合理性分析。
在媒體會(huì)上，堅(jiān)瑞消防表示，從PE倍數(shù)上看，沃特瑪此次預(yù)估值的PE倍數(shù)并不算高。
堅(jiān)瑞消防稱(chēng)，此次預(yù)估值主要采用收益法的評(píng)估結(jié)果，同時(shí)參照了承諾利潤(rùn)的PE倍數(shù)，根據(jù)三年預(yù)估值，PE倍數(shù)大概在12.89倍、10.29倍和8.54倍。也就是說(shuō)，整個(gè)52億的估值對(duì)應(yīng)的是2016至2018年三年的業(yè)績(jī)承諾，考慮的是未來(lái)幾年的折現(xiàn)。
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