9月13日，賽緯電子首發未獲通過。其累累“硬傷”似乎為這一結果早早作了鋪墊，《金融投資報》繼續對其披露招股說明書以來顯示出的問題作出剖析。賽緯電子能否在接下來征戰A股的征途中修補傷疤盡快拿到上市通行證，市場也會繼續予以關注。
大幅擴產背后的銷售難題
從賽緯電子募投項目來看，鋰離子電池電解液一期將通過新建生產線，擴大鋰離子電池電解液產品的生產。項目建成后，將新增鋰離子電池電解液產品產能12000噸/年。從目前鋰離子電池電解液產銷率來看，上半年動力類鋰離子電池電解液產銷率為89.23%，非動力類鋰離子電池電解液產銷率95.19%；一次鋰電池電解液產銷率為78.95%。鋰離子電池電解液的產能為3000噸，產銷并未達到飽和狀態。
從銷量變化來看，在經歷2016年銷量大幅增長后，賽緯電子2017年銷量能否延續增長還是未知數。上半年動力類鋰離子電池電解液銷量不及2016年全年的一半。非動力類鋰離子電池電解液上半年銷量也僅小幅高于2016年全年的一半。而從募投項目來看，此次將擴產超過4倍之多。公司是否有把握將新增產能有效銷售，將是擺在公司面前的一道難題。
有市場人士質疑，公司大幅擴產背后，如何實現有效銷售缺乏有力依據，募投項目存在巨大的風險。如新增產能不能實現有效銷售，將對公司形成一系列負面影響，從而拖累公司業績。
值得一提的是，市場對IPO公司募投項目關注度極高，其中到底能給公司帶來多少盈利至關重要。然而，賽緯電子并未在招股書中就效益預測做任何披露。
5家子公司業績均不如人意
賽緯電子共有5家子公司，但經營情況均不盡如人意。具體來看，禾捷康2007年成立，2016年虧損，2017年上半年實現微利6.5萬元；星竹貿易2010年成立，2016年虧損，2017年上半年繼續虧損2.78萬元；賽日包裝2011年成立，2016年虧損，2017年上半年實現微利4.01萬元；博遠科技2015年成立，2016年虧損，2017年上半年繼續虧損58.93萬元；盛緯材料2016年成立，2016年虧損，2017年上半年繼續虧損16.91萬元。從所有者權益來看，2016年成立的盛緯材料為正數外，其余四家子公司均為負數，其中2017年上半年賽日包裝的所有者權益為-687.96萬元。
不難看出，賽緯電子公司在2016年全軍覆沒，累積虧損金額不小。雖然2017年上半年有兩家實現盈利，但凈利潤均少得可憐。在公司對子公司虧損的解釋中，對星竹貿易、賽日包裝、博遠科技虧損的原因為目前尚處于客戶認證和推廣階段，尚未實現規模銷售，該解釋遭到市場普遍質疑。有質疑稱，從上述三公司成立時間來看，最長的星竹貿易成立超過7年，最短的博遠科技也2年有余。為何數年過去子公司還處于客戶認證和推廣階段？這顯然不是子公司常年虧損的借口。
研發投入占營收比例低于3%
通過高新企業認證，獲得15%所得稅優惠，對于一個營收上億的公司來說無疑是一筆不小的福利。可以看到，賽緯電子在2014年通過高新技術企業復審，15%的企業所得稅優惠在2016年屆滿。2017年上半年公司已提交復審材料，目前處于審查階段。就目前賽緯電子研發投入占比來看，或難以通過復審。
從研發投入來看，賽緯電子對高新企業認證條件中的研發投入占營業收入比例把控精準。2014年通過高新企業復審時研發投入占比較高，順利通過復審。但之后研發投入占比就開始一路下滑，2016年公司營業收入超過2億元，研發投入占比需達到3%。然而公司2016年研發占比直接從2015年的4.97%大幅下滑至3.11%，僅微高于3%的標準線。
2017年賽緯電子已提交復審，但從研發占比來看，上半年公司研發占比僅為2.44%，明顯低于3%標準線。顯而易見，賽緯電子上半年未能達到高新企業認證條件，能否通過復審還存變數。如未能通過，可以預見的是稅收優惠的減少，將加大公司業績增長壓力。特別是在2016年高基數，以及同行2017年增長乏力的背景下，賽緯電子成長壓力將倍增。
此外，從賽緯電子前后披露的兩個招股說明書來看，公司主要財務數據及主要財務指標有多處存在數據“打架”的情況，多個同一項數據在兩個招股說明書呈現出不同的數字。賽緯電子隨后能否彌補征戰A股的硬傷盡快拿到上市通行證，《金融投資報》記者將繼續關注。
·背景資料·
我國已成為全球最大的鋰離子電池電解液生產國，電解液企業在全球市場的份額不斷擴大，同時所面臨的市場競爭也十分激烈。國內鋰離子電池電解液企業主要有新宙邦、天賜材料、國泰華榮等公司。
·公司鏈接·
珠海市賽緯電子材料股份有限公司位于珠海市高欄港經濟區，是一家研發、生產、銷售中高端鋰離子電池電解液和鋁塑復合膜的國家高新技術企業，于2007年6月成立，注冊資本5000萬元，目前總資產逾3億元。公司的主導產品廣泛應用于手機、電腦等產品用小型鋰離子電池、新能源汽車用動力電池等。經過10年的發展與積累，公司逐步成為我國高端鋰離子電池電解液和鋁塑復合膜行業的領先企業。
2007年6月：珠海市賽緯電子材料有限公司成立；2008年7月：公司獲得ISO9001 和 14001 認證；2010年1月：公司在珠海高欄港化工區購買30000 m2 地建設新工業園；2011年7月：公司與中國科技大學合作研究“鋰離子電池新型功能電解液”；2011年11月：被認定為“國家高新技術企業”；2012年10月：公司獲斗門區“十強民營企業”(2010-2011)、“納稅十強民營企業”(2011)榮譽稱號；2012年2月：公司“年產5000噸動力鋰離子電池電解液研發及產業化”項目被列為廣東省戰略性新興產業新能源汽車項目；2013年6月：公司獲得2012年度“廣東省守合同重信用企業”榮譽稱號；2013年7月：公司獲得廣東省企業創新創業大賽百強企業稱號；2013年9月 ：通過國際認證機構SGS的TS16949體系認證；2013年11月 ：公司入選廣東省第二批重點創新幫扶高成長性企業。2014年4月：公司獲斗門區“十強民營企業”、“納稅十強民營企業”、“自主創新十強民營企業”，總經理戴曉兵榮獲斗門區“十強民營企業家”榮譽稱號；2014年4月公司鋁塑復合膜中試產品測試合格；2014年6月公司高電壓超級電容器電解液樣品測試合格；2014年8月 公司與廈門大學簽訂電解液合作開發協議；2014年11月：公司通過“國家高新技術企業”復審；2015年4月：公司 占地30000平方米工業園正式投入使用；2015年8月：公司被認定為“珠海市民營科技企業”；2016年3月：公司完成股份制改制，正式更名為珠海市賽緯電子材料股份有限公司。
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