IPO堰塞湖下，借道上市公司實施并購重組被推向一個高潮。
截至9月4日，2013年下半年以來，A股市場共發布159例定向增發預案（配套募資計劃分算），擬融資規模達到2900余億元。其中8月份以來，100例定向增發預案擬融資規模也達到1600億元，相比上半年的2700余億元，正在井噴。
定增融資井噴背后，其中只有峨眉山A（000888.SZ）、天津松江（600225.SH）、新農開發（600359.SH）和四川金頂（600678.SH）等少數上市公司募集資金投向體內新設項目或老項目升級，多數涉及對外收購股權或資產重組。
本報記者掌握的資料顯示，在這一背景下，幫助上市公司尋找項目資產，或者幫助非上市企業尋找殼公司的資本掮客生意火爆。
掮客生意經
北京某從事并購重組的機構人士張毅（化名）便穿梭于各類場合尋找機會，通過各類機構人士尋找控制人意欲出售的上市公司殼資源，和有意向套現的項目資源。
按照張毅透露，目前其尋找的項目即是受到某上市公司母公司委托，尋找投資規模在5-10億元之間的項目資源。其中有兩個要素條件，一是目前契合國家戰略新興產業項目，譬如節能環保、新一代信息技術、新能源汽車、新材料、和高端裝備制造等項目；第二個條件是凈利潤在2000萬元左右。
按照張毅的說法，對于擬收購的項目，上市公司母公司將伺機注入上市公司。
隨著IPO堰塞湖，部分項目創始人和此前的投資方套現通道幾被堵死，通過已有的上市公司平臺實施推出無疑成為一個現成的辦法；而對于上市公司大股東，借道并購重組獲得更大的股權，獲得更大的股權收益；有的甚至通過支付較低對價，注入不良資產的方式獲利，也使得上市公司大股東對此頗為熱衷。
對于目前重組方青睞新興產業，張毅指出，這一類資產在實施并購重組時溢價高，大股東的操作空間更大；此外，迎合市場熱點，股價反響較大，一方面可以提高項目過會的幾率，另一方面，獲利空間也因此大增。
從今年以來上市公司定向增發方案來看，通過股票置換資產的模式十分盛行，其中不少資產資質備受質疑。
譬如山東黃金(600547,股吧)（600547.SH）日前推出重組預案，但因為重組議價較高，被指責上市公司向大股東利益輸送。受此影響，山東黃金股價也因此暴跌。
“關鍵是要講故事”，張毅指出，其任職公司除了負責將相關項目資源與收購意向方進行搭配之外，還在尋找一些殼資源，相比而言，后者受到行業和地域的約束要少得多。
套現新路徑
相比通過IPO、公開增發獲取真金白銀，目前的市場格局下，更多的機構不得不在現有的資本運作中尋找新的機會。
這更像是一個“存量游戲”的競技。盡管無法通過公開募集的方式直接套現，不過置換上市公司股權，與套現相比已經只有一步之遙。
北京某券商人士指出，尤其是通過上市公司股權實施各類質押融資，相比項目資產更容易獲得更高的估值，更易做大資產杠桿。
除代替項目方尋找資本平臺，或者代替資本平臺尋找項目的中介之外，這里面還滋養著代替上市公司股東方運作股價，以及幫助拉投資人投票的一系列的機構。
據北京一家私募機構高管透露，該公司此前曾合作的一家上市公司，其股東方此前曾通過雇傭操盤團隊運作股價，將股價運作至定增目標價的水平。
而切合熱點的定增項目，由于可以預知股價大漲，這一類機構還負責掌握投資人的動向，如果非關聯資金介入太多，而關聯資金收益預期下滑，這一類項目可能會被終止。
但變化已經發生。
譬如部分行業已經面臨“故事講完了”的困境，據山東黃金駐內蒙古赤峰的一位管理層人士透露，目前內蒙的部分私營礦主希望通過大型國企或上市公司重組套現的項目越來越多，尤其是煤礦資源，受到煤炭價格低迷影響，部分礦主資金鏈受到較大沖擊，套現的沖動日益加劇。
這一類資源在一年前尚可稱得上炙手可熱，不過一年之后，資本市場對于這一類項目的估值低迷，使得并購重組的收益大打折扣。而上述人士受訪時指出，目前不少資方對于這一類項目態度已經急速轉冷。前些年資方到處找項目的情景已經不再，換而代之的則是項目方急尋重組方。
