近來，二級市場持續上演重組股“冰火兩重天”景象：一邊，文化傳媒等熱點概念重組股連番熱炒，漲勢不斷；另一邊，重組失敗股、冷門重組股遭到投資者用腳投票，股價大跌，甚至跌停。
多位業內人士向21世紀經濟報道記者分析指，目前，無論是上市公司，還是市場投資者，對重組的追逐以市場熱點為導向，是導致這種局面出現的一個重要原因。
重組股表現“冰火兩重天”
6月10日，伴隨著新世紀(002280)、高金食品(002143)等“老牌”熱點重組股的繼續漲停，重組告吹的乾照光電(300102)、臥龍地產(600173)只好無奈接受了跌停的命運。
事實上，這種“對立”的局面近來幾乎天天都在上演。推至前一交易日，桑樂金(300247)、華芳紡織(600273)、小天鵝A(000418)、先鋒新材(300163)，均在當日公告了重組的最新訊息，股價集體漲停；反觀跌幅榜，排名前兩名的海翔藥業(002099)、贛鋒鋰業(002460)也公布了重組進展。
如果說海翔藥業因有關方面涉嫌違法被稽查立案，導致重組申請被暫停審核，股價跌停尚在清理之中，那么贛鋒鋰業大跌逾9%就讓很多投資者頗感意外。
6月10日，招商證券還發布研報，點評贛鋒鋰業收購美拜電子100%股權事項是“敦行致遠”，并維持強烈推薦評級。
不只贛鋒鋰業，同日公布重組方案的長海股份(300196)、北緯通信(002148)似乎也未獲得市場認可，前者重組擬購買常州天馬集團有限公司68.48%股權；后者擬收購控股公司杭州掌盟剩余的82.97%股權，而兩者當日股價表現是分別下跌了4.78%和2.76%。
6月10日盤后，私募人士袁濤向21世紀經濟報道記者分析指出，這三只股票遇冷的原因，從市場角度看，與公司重組項目所屬行業在二級市場上炒作降溫有很大關聯。
他說，長海股份重組與纖維主業有關，贛鋒鋰業重組涉鋰電，北緯通信涉手游，三者均已不是目前市場認為有追捧價值的概念，鋰電和手游雖屬新興產業，但之前炒作過度，已經透支了上漲空間。
上市公司并購追熱點
多位受訪的私募人士認為，目前市場上較受認可的重組概念，還是以文化傳媒最熱，而其分支已延伸到影視制作、廣告出版方面，此外，國資委項目、境外項目也容易吸引眼球。他們預計，在這輪“文化潮”過后，醫藥生物行業的并購重組將成為新熱點。
不難發現，自去年下半年以來，文化傳媒行業的并購重組演繹得如火如荼。
統計顯示，去年A股市場文化傳媒行業發生的并購重組事件近60起，涉及資金近400億元。而今年，截至目前為止，據不完全統計，A股發生文化傳媒行業的并購重組已超過60例，累計涉及資金超過600億元，其中以影視并購最多。
而與文化傳媒行業并購重組熱鬧演繹形成反差的，是不少上市公司傳統行業重組宣告失敗。21世紀經濟報道記者粗略統計，今年以來，滬深兩市宣布終止重組的上市公司已超過60家。除去在監管層嚴防內幕交易下，有些公司“退避”，這些并購重組企業失敗原因要么是部分談好的標的公司業績無法達標；要么是二級市場對項目行業認可度下降，上市公司不再愿意接受標的公司的“高估值”，而且后者更多。
原則上，上市公司并購重組的目的應該是為了改善自己的經營機構，給股東創造更多的利潤，但現實情況是，不少上市公司的重組目的瞄向的是短期內提升股價，或便于再融資募集到更多資金。這一目標達不到，它們的重組就失去了意義。
日前，上交所在《滬市上市公司2013年度重大資產重組專題分析報告》中亦不諱言指出，仍有部分上市公司傾向于獨立第三方跨行業并購市場關注度較高的相關業務，追逐市場熱點。被收購業務往往與上市公司主營業務沒有任何關聯，其并購理由往往是公司現有業務盈利能力不強，通過并購可以挖掘新的利潤增長點。
迎合審批流程
國海證券日前發布報告指出，行業爆發高頻并購重組事項說明：一方面，從回報率角度，行業投資回報率依舊可觀，可以吸引外部的投資者；另一方面，從行業發展周期角度，頻繁的并購活動意味著行業依然處在擴張期和成長期，行業還將繼續保持高速的成長。
6月9日，某上市券商的一位投行人士告訴21世紀經濟報道記者，新興產業重組熱還與上市公司迎合監管層審批有關。
從去年10月8日起，證監會實施并購重組分道制審核制度，對符合標準的申請施行豁免或快速審核。雖然至目前為止，還不見一單享受快捷通道，但若是重組項目行業景氣度較高，是市場熱點，無形中會影響到重組委審核的態度。
“理論上，并購重組委審核上市公司重組，不管項目屬于什么行業，是否市場熱點，在流程上都是一樣的，但實際上，差別會體現在操作過程的推進速度中?！鄙鲜鋈掏缎腥耸勘硎?。
她介紹說，雖然沒有明文的規定，但自去年以來，監管層在審批并購重組時有個隱性的慣例，即要求大股東做出業績承諾，一般是以并購標的資產的估值計算，三年內合計凈利潤需要達到30%，也就是說，如果并購標的資產的估值為3億元，那么近三年其產生的凈利潤要達到1億元左右。
“在這種隱性要求下，若標的的資產質量不能保證，大股東就可能退縮，從而導致上市公司會公告因業績原因或重組相關方未達成一致而終止重組，近日宣布重組失敗的多氟多(002407)、天龍光電(300029)等都是這個原因。退一步說，即使大股東堅持，現在傳統行業的重組也多會在上報審批時遭遇各種追問，‘估值怎么來的’，還要求在交易報告書中補充反饋意見，因此，從投行角度，自然更喜歡景氣度高的新興行業重組，哪怕收費少些，但流程上的壓力小很多?！鄙鲜鋈掏缎腥耸勘硎?。
上市公司2013年年報統計顯示，去年新興行業中電子、傳媒、醫藥生物是景氣度最高的，凈利增幅均達到了兩位數。
